随着國慶假(jiǎ)期接近尾聲，股市(shì)也要開啓第四季(ji)度的新一輪博弈(yì)。節前，資金紛紛選(xuǎn)擇減倉避險，節後(hou)風向會否突變成(chéng)爲困擾投資者的(de)一大難題。

　　提及第(di)四季度資金布局(jú)意向，私募排排網(wang)基金經理胡❓泊告(gào)🚩訴風口财經：“碳中(zhong)和的實現是一個(gè)長期的過程，當👈前(qián)市🐇場的主要矛盾(dùn)集中在國内碳中(zhong)和與高質量發展(zhan)帶來一系列供需(xū)錯配🌏，因此我們依(yī)然看好周期股。”

　　提(ti)及近期風頭無兩(liǎng)的周期股，火電行(hang)業當拔得頭籌☁️。但(dan)是📧，我國火電行業(ye)性質特殊，向來被(bèi)認爲是價值投資(zi)的“黑洞”，盈利穩定(ding)🌐的“絕緣體”，新能源(yuan)轉型背景下，火電(dian)企業能否“改🏃🏻‍♂️命”？

　　柳(liu)暗花明，估值觸底(di)的火電迎來上升(shēng)周期

　　節前，部分地(di)區出現大規模限(xiàn)電潮，引發電力闆(pǎn)塊的強勢拉升。作(zuò)爲周期股主要組(zu)成部分的火電闆(pan)塊，迎來上漲周期(qī)。

　　天風證券認爲，此(ci)次限電的主要原(yuán)因是出現電力🈲缺(que)🔴口，而♊缺電❌的主要(yao)原因可以總結爲(wei)“需求好、煤炭少、限(xiàn)✌️電價”。

　　需求端，今年(nian)7月份我國主要電(dian)網最高用電負荷(he)達到💃11.9億千瓦🏃🏻‍♂️，同比(bǐ)增長16.3%，突破曆史最(zuì)高水平；供給端，2025年(nian)12月份以來，煤價持(chi)續高企，中國煤炭(tan)價格指數（CCPI）從142漲至(zhì)286，造成煤價與電價(jià)倒挂，發電企業生(sheng)産積極性不高。其(qí)次，可再生能源建(jiàn)設過程需要消耗(hào)大量的銅、鋁、锂、矽(xi)、磷，短期内新能源(yuán)對電力的消耗大(da)于替代。

　　研究周期(qī)股，少不了曆史複(fú)盤。與此次缺電現(xian)象類🧑🏾‍🤝‍🧑🏼似，2011年✨我國🔱工(gōng)業用電量激增，煤(méi)價經曆兩輪上漲(zhang)，火電企業成本激(jī)🙇🏻增、電價調整滞後(hou)造成價格倒挂，無(wu)奈選擇減産來減(jian)少虧損，最終，發改(gǎi)委兩度上調電價(jia)，火電企業才免于(yu)虧損。值得注意的(de)是💋，如今的電價政(zhèng)策與當年已有所(suǒ)不同，各地紛紛出(chu)台電價市場化改(gai)革政策🛀🏻，市場化電(dian)價上浮政策逐步(bu)推廣。12月10日，内蒙古(gǔ)發布保底電價改(gai)革政策；湖南發布(bu)完善燃煤電價調(diào)整機制；安徽允許(xu)煤電交易價格上(shang)浮不超過10%。

　　安信證(zheng)券認爲，市場化電(dian)價上浮政策的推(tuī)廣，使火電經🎯營壓(yā)力有望釋放。而在(zài)煤價方面，國家發(fa)改委😄陸續出台🍉了(le)一系列🥰的穩價措(cuo)施，未來産量有望(wang)提升。成本、價格端(duān)🔴雙管齊下，未來火(huǒ)電企業盈利能力(li)有望得到保障。

　　上(shàng)行周期已至，基本(ben)面拐點到來，火電(diàn)行業估值必然水(shuǐ)漲船🧑🏾‍🤝‍🧑🏼高。從曆史數(shù)據來看，當前的火(huǒ)電行業估值仍處(chù)于🔴低位。中信證券(quàn)火電行業指數顯(xian)示，近五年來火電(diàn)行業👨‍❤️‍👨的最高☎️市盈(yíng)率出現在2025年12月，達(da)到37.94倍🙇‍♀️，2025年12月持續下(xià)跌，2025年12月⭐以12.88倍來到(dào)曆史低位，近期有(yǒu)明顯反彈迹象升(sheng)至18.49倍。

　　隻周期不成(chéng)長的火電要“出圈(quān)”

　　從估值和基本面(miàn)雙重數據來看，火(huo)電行業迎來上👣漲(zhang)周期，但是長遠來(lai)看，投資者卻并不(bú)一定有錢賺。從申(shēn)萬火電行業指數(shù)成立以來的漲勢(shì)來看，火電行業雖(suī)然在2008年與2016年迎來(lái)兩個峰值，但終究(jiu)沒有實現價值增(zeng)量，并于下行周期(qī)跌回原來水平，價(jià)值投♈資者隻能敬(jìng)而遠之。

　　主要原因(yin)系我國火電行業(ye)獨特的商業模式(shì)。火力⛷️發🍉電企業📧産(chan)能雖然占到國内(nèi)市場電力總供給(gei)的71.8%，但是沒有定價(jia)權，成本又完全挂(guà)靠煤價波動，盈利(lì)穩定性堪憂。川财(cai)證券表示，一直以(yǐ)來，我國電力行業(yè)公用事業屬性較(jiào)爲顯著，電價較爲(wèi)剛性，而煤炭成本(ben)在火力發電成本(běn)中占據較大比重(zhong)，因此煤炭🔴價格波(bō)動對火電企業盈(yíng)利的💛擾動十分顯(xian)著，制約着傳統火(huo)電業務的盈利穩(wen)定性和成長性。

　　電(dian)價市場化改革以(yi)及新能源轉型的(de)大趨勢下，火電行(hang)業💋價🔆值屬性将凸(tu)顯，此時選對标的(de)尤爲關鍵。

　　國泰君(jun1)安表示：“目前火電(dian)企業市場化交易(yì)電占比在60%左右，将(jiang)充分受益于交易(yi)電價的提高，火電(dian)資産觸底反彈，低(dī)估值大火電和轉(zhuan)型火電+新能源雙(shuang)輪驅動模‼️式的火(huǒ)電闆塊個股值得(de)關注💘。”

　　川财證券表(biao)示：“火電企業布局(jú)新能源業務，重拾(shí)增🈲長屬性。新能💁源(yuan)是火電企業轉型(xing)未來轉型的主要(yao)方向，火電優質現(xian)金流搭載新能源(yuán)高成長屬性，基本(ben)面拐點已至㊙️。”

　　記者(zhe)梳理了券商研報(bào)中被推薦的高頻(pin)個股，華能國🐪際和(hé)華潤電力在列。其(qí)中，華能國際是火(huo)電轉型新能源的(de)龍頭企業，半年報(bao)顯示，受益于搶裝(zhuang)，新能源電機🎯容量(liang)已達到11300兆瓦，總營(ying)❄️收同比增長28.77%，淨利(li)潤同比增長39.01%。華潤(run)電力🔅半年報顯☁️示(shi)，2021上半年末，公司可(kě)☎️再生能源裝🔴機占(zhan)比31.7%，貢獻淨利潤占(zhan)比85%。

　　“買一送一”，新能(néng)源轉型附贈消納(nà)風口

　　沖刺在新能(néng)源轉型賽道裏的(de)火電企業，還收獲(huo)了意外之喜——新能(neng)源消納。

　　安信證券(quàn)認爲，新能源發電(diàn)波動性較大，消納(nà)問題亟待解決，電(diàn)源側調峰将成爲(wèi)主要發電發展上(shang)網穩定性路徑之(zhī)一。

　　嗅覺靈敏的資(zi)本同樣盯準這一(yi)賽道。市場正在熱(rè)炒兩種儲能方式(shi)概念，一是抽水蓄(xù)能，二是電化學儲(chǔ)能。抽水蓄能概念(nian)📧中，龍㊙️頭股桂東電(diàn)力、中國電建🌏和新(xin)天綠能上月漲幅(fu)均超40%；電化學儲能(neng)概念中，攜手甯德(dé)時代打造儲能新(xin)成長級的星雲股(gǔ)份，目前已參與晉(jin)江儲能電站一期(qi)、甯德時代儲能微(wei)網項目等多個項(xiàng)目，并于節前漲停(ting)，漲幅20%。

　　殊不知，這兩(liang)類儲能方式經濟(jì)适用程度均不高(gao)，能源消納還要依(yi)靠調峰。一位公用(yong)環保行業分析師(shī)告訴風口财經：“目(mu)前來看✂️，抽水蓄能(néng)受地質條件限制(zhì)較大，電化學儲能(néng)的成本過🈲高，相比(bǐ)而言電網的智能(néng)化改造才是更适(shi)合北方🈲地區的高(gāo)性價比的調峰方(fang)式。”

　　今年4月，内蒙古(gǔ)實施火電靈活性(xìng)改造促進新能源(yuan)消納工作，工作按(àn)照不低于改造後(hòu)增加的調峰空⛱️間(jiān)50%的比例配置給開(kāi)展靈活性改造的(de)企業。

　　安信證券認(rèn)爲，“風光火”打捆上(shàng)網是大勢所趨，火(huo)電企業未來有🔞望(wàng)通過靈活性改造(zào)的方式，獲得更多(duo)風電💰和光伏的開(kai)發權，是🌐更加經濟(ji)可行的方式。

　　銀河(hé)證券認爲，目前國(guo)内仍以煤電爲主(zhǔ)，儲能、電力外送🌈、調(diào)❌配電網等相關技(ji)術攻關尚需時日(ri)，龍頭火電企業具(ju)有規模、調峰以🌈及(ji)火電靈活性改造(zào)等優勢，價值有望(wàng)重估。

　　（本文觀點僅(jǐn)供參考，不構成投(tou)資建議，投資有風(feng)險，入市需謹慎！）